火狐体育网页登陆:锂电池隔阂巨子星源质料：干法隔阂扩产提速湿法继续放量

2023-03-30 08:09:28 来源：火狐体育网页登陆 作者：火狐体育网页下载官网

　　星源质料树立于2003年 9 月，首要从事锂离子电池隔阂的研制、制作及出售，供给锂离子电池隔阂的技能处理方案。公司首要产品为以锂电池隔阂为主的新能源资料。

　　2003年公司树立初期首要事务是代销锂电池隔阂，2006年公司把握了湿法隔阂技能并树立湿法隔阂中试出产线年公司干法隔阂技能获得了重大打破。

　　2015年，公司获 LG 化学隔阂陶瓷层专利授权，成为国内首家一起具有隔阂干法、湿法和涂覆技能的企业。

　　2017-2019年先后建成了常州星源、江苏星源以及超级涂覆工厂，产能进一步扩展。

　　截止到2022年一季报，陈秀峰为公司最大股东，持有公司14.64%股份，其胞兄陈良曾担任公司前董事、前总经理，持有公司2.11% 股份，陈秀峰和陈良为公司实践操控人。

　　公司第二大股东为香港中心结算公司，持股份额5.06%，其他股东持有股份均低于3%，股权较为涣散。公司旗下子公司首要布局锂电池隔阂职业，包含规划研制、出产和出售，掩盖全工业链。

　　星源质料高管团队均有过人的专业才干和深沉的任职阅历，运营办理体系老练健全。

　　公司董事长陈秀峰先生早在2003年已开端进入隔阂范畴，经过与国内高分子资料研讨威望院校四川大学和广东工业大学树立产学研协作关系，开端对锂电池隔阂的联合研讨；2006 年带领公司在东莞樟木头建成了国内榜首条锂电池隔阂湿法制作中试线，两年后出产出了国内榜首卷干法单拉隔阂，公司中心团队均有过人的专业才干和丰厚的底层阅历，且均有十余年的办理和技能工作经历沉积。

　　21年公司年报高管人员薪酬增值同比添加显着，且公司于2022年3月22日发布公告，拟对董事、中高管及中心技能人员289人行股权鼓励，鼓励数量为259.01万股，充分调动公司高层办理人员及中心团队的活跃性，然后给予公司一直坚持差异化战略的动力和实力，促进运营的可继续展开。

　　公司事务结构较为单一，2021年锂电池隔阂事务营收占比到达99%，是公司的首要事务。

　　获益于锂电池商场快速展开，锂电池隔阂需求逐年进步，2016年公司隔阂总销量为1.4亿平，2021年销量到达了12.1亿平，年均增速超越54%，得益于隔阂销量的高添加，公司全体营收规划逐年添加，2021年公司收入达18.61亿元，同比添加超92%。

　　另一方面，2019年前公司隔阂产品首要为干法隔阂，叠加隔阂商场价格快速下降，2020年前公司隔阂事务盈余水平略有下滑，2020年开端跟着湿法隔阂的打破和放量，2021年隔阂事务毛利率上升到38%。

　　2022年一季度公司完结收入6.64亿元，同比添加57.39%，归母净利润1.68亿元，同比添加 171.03%，公司成绩增势继续走高，单季营收立异高，获益于产能开释带来规划化效应以及产品结构的改善，盈余才干也继续进步。

　　未来公司将继续聚集主营事务，接连投进新增产能，锂电资料的高需求将继续奉献可观成绩。

　　2021年公司期间费用率为 20.72%，其间出售费用率 2.14%，办理费用率 8.75%，财务费用率 3.85%，研制费用率 5.98%，2022 年一季度公司全体费用率进一步下降，首要得益于公司管控才干增强，而且公司隔阂销量继续添加，规划效应逐步凸显。

　　2021年下流商场景气带动隔阂商场景气量高启，叠加公司产能继续开释和湿法隔阂出货占比快速添加，公司盈余才干触底上升，2022年榜首季度毛利率为 44.42%，净利率为26.36%，毛利率和净利率进一步走高。

　　公司扩产动作频频，隔阂产能快速扩张。公司布局深圳、合肥、常州、瑞典、南通等五大基地，截止到 2021 年末，公司具有干法隔阂产能算计约6.5亿平，湿法隔阂产能约9.6亿平。

　　此外，面对下流高添加的商场需求，公司活跃扩展新产能，公司2020年在瑞典布局欧洲基地，规划2025年将构成 7 亿平湿法隔阂产能，4.2亿平涂覆膜产能；2021年在江苏树立南通星源，规划建造年 产 20 亿平湿法隔阂和涂布隔阂。估计2025年公司总产能将到达50亿平以上。

　　➢ 深圳星源：公司于 2010 年 7 月在深圳市光亮新区星源质料华南基地树立光亮分公司，于 2012 年引进 6 条干法出产线 条湿法出产线 条干法产线。

　　现在公司深圳华南基地具有 8 条干法产线 亿平干法产能，以及 1 条湿法产线 亿平产能，一起配套约 0.7 亿平陶瓷涂覆膜产能。

　　➢ 合肥星源：公司与国轩高科部属公司合肥国轩等各方于 2016 年 1 月一起出资树立合肥星源，建造湿法隔阂出产线和陶瓷涂覆出产线。

　　当时合肥星源为公司控股子公司，公司持股 60%，国轩持股 40%。现在合肥星源具有 2 条湿法产线 亿平，跟着产线晋级，湿法基膜年产能可到达约 1.6 亿平，一起还配套约 0.8 亿平陶瓷涂覆膜产能。

　　2021 年 11 月公司公告合肥星源拟向布鲁克纳购买两条双向拉伸隔阂线 年上半年达产，未来将新增 3 亿平湿法产能。

　　➢ 常州星源：公司全资子公司，树立于 2017 年 4 月，占地约 15 万平方米。

　　2017 年 5 月公司 公告《关于改变征集资金用处的方案》，将原 IPO 募投项目“第三代高功能动力锂离子电池 隔阂出产线扩建项目”改变为“年产 36000 万平方米锂离子电池湿法隔阂及涂覆隔阂项 目”，并由常州星源施行。

　　2018 年 8 月，公司经过《关于调整募投项目部分施行内容、调增募投项目出资额度的方案》，不再施行原募投项目中锂离子电池涂覆隔阂出产线部分，项目出资金额由 16 亿调增至 19.96 亿元，其间运用 2017 年可转债项目征集资金净额为 4.73 亿元。

　　2018 年 12 月，常州基地 3.6 亿平米湿法隔阂项目一期顺畅投产，2019 年 12 月，项目二期悉数建成。

　　现在，常州星源具有 8 条湿法基膜产线 条干法出产线正处于装置调试阶段，估计本年 8 月达产后将大幅进步产能。

　　➢ 江苏星源：公司全资子公司，于 2018 年 3 月 12 日注册树立，注册地址为常州市武进区兴东路 888 号。

　　同年公司在江苏星源拟出资 30 亿元建造“超级涂覆工厂”项目，该项目出资建造 50 条涂覆出产线 条干法隔阂出产线 亿平干法隔阂产能。

　　2019 年公司经过非公开发行方法征集资金 8.59 亿元用于“超级涂覆工厂项目”一期的建造，于 2020 年 4 月完结一期建造；2020 年公司发行可转债方法用征集资金用于项目二期建造，并于 2021 年 2 月完结二期建造。

　　现在江苏星源具有 8 条干法产线 亿平产能，一起还有 50 条涂覆产线 亿平涂覆膜产能。

　　别的江苏星源还规划新增 4.5 亿平干法隔阂产能，现在项目处于环评批复阶段，估计 2023 年有望达产。

　　公司 2020 年 9 月公告，在瑞典树立全资子公司星源质料（欧洲）有限责任公司，并展开欧洲工厂一期项目的建造，欧洲一期新建 4条涂覆产线 月，公司公告经过自有资金用于欧洲星源二期项目扩产 2 条湿法线 条涂覆产线。公司清晰欧洲建厂方案，估计 2025 年将构成 7 亿平湿法隔阂产能，4.2 亿平涂覆膜产能。

　　2021 年 9 月公司发表定增预案，拟在江苏南通建造“高功能锂离子电池湿法隔阂及涂覆隔阂（一期、二期）项目”，项目首要出产高功能锂离子电池湿法隔阂及涂覆隔阂，可完结年产 20 亿平方米高功能锂离子电池湿法隔阂及涂覆隔阂的产能。（陈述来历：远瞻智库）

　　锂电隔阂职业属技能密集型工业，技能壁垒高。锂电隔阂职业触及高分子资料学、资料加工、纳米技能、电化学、外表和界面学、机械规划与自动化操控技能、成套设备规划等多个学科范畴。

　　锂离子电池隔阂企业需求确保隔阂的安稳性、共同性、安全性等多种特性合格，要求企业在技能协作、出产专利技能、原资料配方工艺和出产线设备树立等多方面的长时刻堆集。

　　锂电池干法隔阂设备相对比较简单，本钱投入较低，国外设备厂家有奥地利 SML 兰精机械，国内设备厂家有北京自动化研讨所、桂林电科所和济南机械装备总厂。

　　锂电池湿法隔阂出产设备杂乱，首要依托进口，世界上首要设备供货商有德国布鲁克纳、日本制钢所、日本东芝、法国伊索普、韩国 MASTER；国内供货商首要有青岛中科华联。

　　因为上游隔阂设备厂商的产能有限，且订单已根本被隔阂厂商确定，合同排他性较强，新竞赛者难以进入赛道。

　　此外，隔阂出产设备贵重，一条干法隔阂出产线 万左右，一条产能算计 1 亿平米/年的湿法隔阂出产线 亿元。星源质料常州年产 3.6 亿平的隔阂项目， 设备投入在 12 亿元左右。

　　因为锂电池产品首要用于 3C 消费类产品、电动交通工具、工业储能以及要求苛刻的电动车范畴，关于产品的质量和安稳性要求较高，因而锂电池出产企业关于上游产品供货商的要求也很高，对其上游供货商都要进行严厉检测认证，认证流程与周期较长。

　　产品认证进程一般包含实验，测验，小试，中试。国内锂电池客户认证周期在 1 年左右，关于有过协作关系的供货商新线 月左右。世界客户认证周期较长，需求 2 年左右时刻。

　　跟着新能源轿车商场以及储能等范畴对锂电池商场的快速拉动，我国锂电隔阂商场呈高速展开态势，2021 我国锂电池隔阂出货量快速添加，增速高达 97%。

　　一是出口份额添加，受特斯拉等车企出货量添加带动， LG 化学、松劣等海外电池企业出货量增量显着，国内隔阂企业出口量进一步进步，出口拉动力增 强；别的国内隔阂出产企业具有更强的规划化效应以及本钱优势，本钱较国外隔阂企业更低，较低的本钱有助于国内企业抢占更多全球商场份额。

　　二是湿法隔阂占比快速进步，跟着商场对动力电池高能量密度等功能要求进一步进步，加之中高端数码电池运用占比进步，对湿法隔阂需求上升。

　　自 2016 年以来，因为隔阂职业壁垒高、盈余难的特点，不少第二队伍隔阂企业纷繁退出这个商场，别的2019年以来，跟着龙头企业中材科技整合湖南中锂、恩捷股份整合姑苏捷力和纽米科技，隔阂职业会集度不断进步，前三家企业在国内湿法范畴的商场份额现已超越 80%，一起二线厂商也仅剩余沧州明珠等 5 家左右。

　　后续跟着头部企业在技能、融资、扩产等方面的优势，职业会集度仍有望继续进步。星源质料以干法发家，近年来在湿法隔阂出产线投入逐步加大，在湿法商场竞赛位置逐步安定。

　　经过隔阂价格洗牌后，全球隔阂职业会集度逐步进步，已构成海外四大，国内三大局势，全球 7 家首要供货商格式成型。

　　日韩作为锂电隔阂资料发源地，凭仗先进技能和先发优势占有着全球湿法隔阂商场，代表企业有日本旭化成、日本东丽、韩国 SKI、日本住友、日本宇部、日本 Wscope 等，受出产本钱全体较高、本钱开支影响，海外大部分隔阂企业产能增速或许跟不上职业添加脚步。

　　恩捷股份：估计 2022 年新增产能 25 条出产线，散布在江西、无锡、重庆、姑苏，估计鄙人半年会集开释，交给才干达 45-50 亿平方米，产能进一步开释，凸显竞赛优势。

　　星源质料：截止到 2021 年末，公司具有干法隔阂产能算计约 6.5 亿平，湿法隔阂产能约 9.6 亿平。

　　此外，面对下流高添加的商场需求，公司活跃扩展新产能，公司2020年在瑞典布局欧洲基地，规划 2025 年将构成 7 亿平湿法隔阂产能，4.2 亿平涂覆膜产能；2021 年在江苏树立南通星源，规划建造年产 30 亿平湿法隔阂和涂布隔阂，估计 2025 年公司总产能将到达 50 亿平。

　　需求端：锂电隔阂职业赛道广大，需求快速进步，2025年全球需求有望达1994GWh，对应隔阂需求有望到达 318 亿平。

　　放眼全球，新能源轿车商场展开呈加快之势，我国、欧洲、美国三个商场未来将继续奉献重要增量，一起，储能、电动两轮车等范畴也有望迎来快速添加。

　　咱们估计到 2025 年全球动力电池需求到达 1523GWh，外加消费电池、储能、电动工具、电动自行车等需求，咱们估计 2025 年算计锂电池需求量 1994Gwh，对应锂电隔阂需求量到达 318 亿平，是 2020 年规划的 5.3 倍，2020-2025 年均复合增速挨近 40%。

　　依据咱们的猜测，2022 年全球隔阂需求为 134 亿平，较 2021 年需求增量约 39 亿平。而受限于新产能添加较慢，职业全体新增供给低于全球锂电隔阂新增需求量，咱们估计隔阂职业将接连 21 年下半年以来的供给紧张状态。

　　从后续来看，因为隔阂职业企业较少，叠加职业壁垒以及扩产高投入，职业未来几年的产能添加快度将低于职业需求添加快度，估计隔阂价格后续将迎来上涨的或许性。

　　公司依托干法隔阂发家，2021 年干法隔阂销量为 4 亿 平米，商场份额超 20%，接连多年稳居 TOP2。

　　因为干法隔阂制备工艺杂乱，进程操控严厉，只要具有自主研制才干、把握中心技能的锂离子电池隔阂厂商才干赢得未来的商场竞赛。

　　新进入的企业难以在短期内全面把握职业所触及的工艺和技能，然后构成有用的技能壁垒。

　　除此之外，干法隔阂厂商经过多年的技能、研制、经历和客户资源堆集，已开发出了具有较高商场影响力和广泛客户根底的优势产品，客户对品牌粘性较高，因而，新进入的企业将面对品牌和客户资源壁垒。大的技能壁垒和客户的资源壁垒决议着未来的干法隔阂商场将会继续现有的安稳竞赛态势。

　　干法工艺的操作是先对聚烯烃树脂熔融、揉捏、吹制，然后构成结晶高分子薄膜，接着进行结晶化热处理后得到硬弹性聚合物薄膜，然后在高温中再次拉伸。

　　测验结晶截面别离，构成多孔结构电池隔阂，干法工艺包含单向拉伸和双向拉伸。

　　锂电池隔阂对安全性、渗透性、孔隙度及厚度都有苛刻的要求，隔阂的质量直接影响电池容量、充放电循环寿数、阻燃安全功能等方针，具有极高技能壁垒。其技能难点在造孔的工程技能、基体资料以及设备制作。

　　世界上干法单向拉伸工艺开始由美国和日本所把握，2008 年星源质料自主研制干法单向拉伸技能成功并获得专利，是我国首家打破国外技能独占的企业。

　　干法隔阂出产线运用的质料处理设备、挤出流延设备、拉伸设备、分切设备及检测设备等相关配套设备均为公司依据自主开发规划独立制作，可以确保隔阂制作设备与自主工艺技能高度匹配，满意出产高质量锂离子电池隔阂的高精度规范要求，有用确保产品质量和交货周期。跟着公司本身出产工艺水平的进步，干法隔阂出产设备的卷速、复合拉伸层数等方针高于预期流延工序中收卷速度的进步、宽度增大和分层数的添加，在当时职业设备供给受限时期，具有自主扩产干法隔阂的才干。

　　关于锂离子电池隔阂制备工艺，不管是干法工艺仍是湿法工艺，其制备原理技能均归于职业共有技能，但其制作进程中触及的很多工程技能因厂商本身研制才干而异。

　　经过多年的技能研讨、运用与推行，公司具有了多项隔阂专利非专利技能，成功处理和打破了锂离子电池隔阂的多项技能难题，把握了一系列与锂离子电池隔阂相关的具有自主知识产权的特有技能，并申请了相关专利技能，全体技能水平在全球锂离子电池隔阂职业处于抢先位置，为公司继续拓宽国内外中高端商场供给了重要确保。

　　一般来说，隔阂功能由以下参数决议：厚度、透气性、孔径巨细、孔隙率、机械强度。

　　厚度：隔阂厚度影响电池内阻与穿刺强度。隔阂厚度越薄，锂离子越简单穿过隔阂，电池内阻越小，简单完结大功率充放电。隔阂厚度越厚，隔阂的穿刺强度越强，安全性更强。

　　透气性：透气性由必定时刻和压力下，透过隔阂的气体量来表征，首要反映锂离子透过隔阂的难易程度，如透气性高，则阐明电池内阻小，但如透气性过高，会对隔阂的力学功能有必定影响。

　　隔阂孔径过大，电极颗粒简单穿过隔阂，形成电池微短路，下降电池安全性，隔阂孔径过小，会添加电池内阻，下降电池放电功率。

　　孔隙率：孔隙率指的是单位隔阂中孔隙体积的百分率。孔隙率与内阻巨细有关，孔隙率越高，电池内阻越小，电池功率减小，可是孔隙率过高会影响隔阂的机械功能。

　　机械强度：机械强度分为穿刺强度和拉伸强度。高的穿刺强度可以有用避免锂枝晶穿破隔阂，形成电池短路，拉伸强度首要由隔阂工艺决议，拉伸强度反映隔阂在运用进程中遭到外力作用时保持尺度安稳性的参数，若拉伸强度不行，隔阂变形后不易恢恢复尺度会导致电池短路。

　　星源质料靠干法隔阂发家，把干法隔阂厚度下限从14um拉到了12、10um，在减薄的一起，确保了它的强度，热缩短、撕裂的特性不变，是星源的一项重要专利技能。

　　2020年，在全球范围内公司率先将 12 到 14um 的干法产品成功批量用于 EV 范畴，穿刺强度也初次打破 350gf，在完结干法隔阂厚度打破的一起，确保了电池安全性。

　　现在，干法隔阂已完结 10um 打破，未来也将环绕干法的减薄继续不断尽力。

　　干法隔阂适用于对本钱和安全性要求较高，但能量密度要求不高的范畴，如低端动力和储能商场等。

　　随补助方针退坡，电池能量密度导向逐步弱化，磷酸铁锂电池需求上升。与此一起，碳中和推进新能源发电装机占比进步，在新式根底设施建造大环境下，叠加海外商场需求添加，国家利好方针公布，加快了国内储能项目展开。

　　低端动力和储能商场需求开释，LFP 回潮拉动干法隔阂需求，公司有望获益。

　　湿法工艺运用热致相别离原理，将增塑剂与聚烯烃树脂混合，加热熔融后，在降温进程中进行相别离，然后限制膜片，再加热至挨近熔点温度，对薄膜双向拉伸使分子链取向共同，最终保温必定时刻后用易挥发溶剂萃取出增塑剂，然后制得亚微米尺度微孔膜资料。

　　湿法隔阂的特性匹配了高能量密度力电池对隔阂功能的要求，因而湿法隔阂全体功能更优。随商场对动力电池功能要求的进步，湿法涂覆隔阂逐步成为锂电池隔阂的展开方向。

　　涂覆工艺：在湿法基膜上涂覆，可有用进步隔阂热安稳性，进一步进步隔阂功能。

　　湿法隔阂的一个显着缺点是热安稳性差，高温时简单发生缩短引起极片显露，而运用特别资料对隔阂进行涂覆处理可有用进步隔阂的热安稳性，下降高温缩短率，进步电池安全性。

　　此外，运用涂覆工艺可以进步隔阂与电解液之间的潮湿性，下降电池内阻，进步产品全体功能。

　　恩捷在湿法隔阂份额处于肯定抢先，2021 年商场份额达 到 56.8%，星源质料和中材科技分别为 11.2%和 14.7%。

　　星源质料 2017 年在湿法商场的份额仅占 2.7%，跟着湿法出产线不断建造和投产，湿法工艺研制项目的不断添加，在湿法商场的份额不断添加，近年来逐步锋芒毕露，竞赛位置不断强化。

　　因为湿法隔阂技能壁垒较高，且规划化效应显着，产品 具有较高的毛利率，21 年湿法基膜毛利率约 46%，显着高于干法基膜 29%的毛利率。

　　18 年曾经公司产品以干法隔阂为主，销量占比达 80%以上，湿法隔阂销量占比仅为 18%左右，近年来下流对高端产品需求的添加，湿法隔阂销量逐年添加，21 年湿法隔阂销量占比达 66.67%。依据公司在建项目规划计算，公司未来高价值产品出货量占比会进一步添加，增强公司的盈余才干。

　　21 年公司，研制费用高达 1.11 亿元，同比添加 96.34%。深化对湿法和涂覆工艺的运用研讨，下降质料产品本钱，丰厚了隔阂品种，完结差异化湿法产品的开发，进步电池的安全性，进步公司产品竞赛力。

　　2021 年公司及其控股子公司新申请专利 97 件，已获得授权专利 56 件，公司自主研制了多项隔阂处理技能以及隔阂拉伸技能，多项研制效果得到了商场、出资者、政府主管部门和职业协会的认可，全体技能水平在全球锂电池隔阂职业处于领跑者，为公司未来拓宽海内外中高端商场供给了强有力的支撑。

　　公司 2021 年研制投入为 1.11 亿元，同比添加 94.74%，研制人员数量根本趋于安稳，2021 年研制费用率为 5.98%，处于职业抢先水平。

　　当时公司将中高端作为未来的首要方针，相较于低端隔阂商场的价格战，中高端产品将供给给国内外一线客户，将海外的商场作为首要展开战略，当时将常州工厂作为承当海外商场供给的重要任务。

　　海外高端客户的隔阂产品价格遍及要比国内客户高 2-3 倍乃至更高，公司产品批量供给韩国 LG、三星 SDI、日本村田SAFT 等一线厂商，并与多家大型锂离子电池厂商树立了事务协作关系，发动产品认证工作，一起经过有方案的功能进步和立异产品开发，不断增强公司在世界商场的竞赛优势。

　　2021年 8 月 31 日公司与 LG 签定总价值 43.1 亿元的长时刻供货协议，对应约 13-15 亿平湿法隔阂销量，占公司产能的 20% 以上，为未来公司高端商场出货量打下根底，利润率有所确保。

　　一起，2021年公司也与 Northvolt AB 签署《供给合同》，约好公司向 Northvolt AB 供给锂离子电池隔阂，合同金额不超越约 33.4 亿元人民币；

　　依据公司公告，2017-2019年，公司前五大客户的会集度都超越 60%，其间榜首大客户 LG 化学的营收占比占 40% 左右，客户会集度危险相对较高，2021 年，榜首大客户的营收占比下降至 21.15%，客户出售额占比涣散显着，客户结构显着改善。

　　公司在 2020 年 9 月宣告在瑞典树立全资子公司，在德国布鲁克纳公司购买了 1.05 亿欧元的设备用于星源瑞典工厂，合计 8 条双向拉伸微孔电池隔阂出产线设备的规划、制作、供给以及相关服务，交给期限 15 个月左右，新建涂覆隔阂出产线，开辟公司在欧洲的隔阂商场，使得未来公司产品可以更好进入海外商场，给公司和欧洲传统车企协作奠定根底。

　　公司预期未来将向 Northvolt 供给包含基膜、涂覆膜和分切在内超越 50%需求量的隔阂产 品，估计未来出货量将显着添加，而且未来产品结构中涂覆膜的占比有望进一步进步。除此之外，公司出资建造欧洲工厂二期项目，扩展海外工厂地图，节省运输本钱，增强本钱优势。

　　1) 公司近三年的收入添加首要来自锂电池隔阂事务，咱们估计随同下流锂电池需求添加以及公司产能开释，公司 2022-2024 年湿法隔阂销量分别为 10.2、17.5、22.4 亿平，干法隔阂销量分别为 7.1、11.6、12.6 亿平，隔阂全体涂覆份额分别为 42%、46%、52%；

　　因为未来几年隔阂职业供需偏紧，未来 2-3 年隔阂价格趋势为降幅削弱，近一年或许会上涨，估计 2022-2024 年湿法基膜均价分别为 1.63、1.63、1.55 元/平，干法基膜均价分别为 0.94、0.93、0.92 元/平，涂覆膜均价分别为 2.62、2.61、2.58 元/平；

　　从本钱端来看，跟着设备功能晋级带来单线产出添加，估计未来单位本钱有望进一步下降，估计未来三年公司隔阂事务的毛利率分别为 40.3%、40.7%、40.4%；

　　2) 公司未来几年营收体量快速添加，规划效应逐步闪现，出售费用和办理费用率进一步下降，估计公司 2022-2024 年出售费用率为 1.5%、1.2%、1.3%，办理费用率为 6.4%、 5.0%和 5.2%，研制费用率为 5.7%、5.4%、5.4%； 3) 公司 22-24 年的所得税率保持 15%。

　　公司作为锂电池隔阂职业龙头企业，以干法隔阂发家，2021 年占干法隔阂商场份额 35%稳居第 一，出产设备独立规划制作，有自主扩产的才干，技能优势显着；

　　近年来重心不断向湿法隔阂偏移，研制项目投入不断添加，湿法隔阂销量占公司总销量的比重逐步上升，在湿法隔阂商场锋芒毕露，2021 年占湿法隔阂商场份额 11.2%，竞赛优势不断增强。

　　因为海外高端客户的隔阂产品价 格遍及要比国内客户高 2-3 倍乃至更高，公司活跃扩展海外商场，产品批量供给韩国 LG、三星 SDI、日本村田、 SAFT 等一线厂商，树立瑞典工厂，牵手欧洲动力电池企业 Northvolt，瞄准欧洲商场产能大幅扩张，稳固公司在世界商场的竞赛位置。

　　咱们猜测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.63、1.11、1.34 元，结合干流锂电工业链可比公司估值水平，给予公司 2022 年 61 倍 PE，公司合理总市值 442.8 亿，对应公司全体方针价 38.33 元

　　下流锂离子电池需求不及预期。2022 年国内补助退坡 30%，国内新能源轿车销量或许不达 预期，将形成全球动力电池需求量下滑，然后引发公司销量下滑。

　　动力电池技能道路革新：动力电池技能尚处于频频更新换代阶段，固态电池、半固态等新技 术或许影响锂电池隔阂商场需求。

　　上游原资料价格动摇无法向下传导：上游原资料尚处于提价通道，且因为原资料扩产周期较 长，求过于供态势短期内无法缓解，估计价格将继续上涨。因为工业链较长，加之下流新能 源轿车需求价格弹性大，价格动摇或许无法及时传导，紧缩中游企业盈余空间。

　　产能投进不及预期：公司锂电隔阂扩产项目较多，假如部分项目扩产进展不及预期，将影响 其销量从而影响营收，并鄙人流商场扩张布景下影响其商场占有率。

　　职业竞赛加重：当时隔阂职业有较多新企业扩产，未来职业竞赛或许加重，产品价格或许下 降。